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据上交所网站消息，上海司南卫星导航技术股份有限公司（简称：司南导航）首发3月16日上会。本次IPO，司南导航计划募资5.57亿元，保荐机构为民生证券。
钛媒体App注意到，司南导航虽然业绩保持正向增长，但面临的市场竞争较为激烈，2022年上半年公司现金流由正转负，恶化明显。值得注意的是，实控人的两次跳槽，分别为公司带来了大客户和技术管理团队。
营收净利双增，产品单价下降
资料显示，司南导航主要从事高精度卫星导航专用芯片和差分定位（RTK）技术的研究与开发，基于北斗以及其他全球卫星导航系统（GNSS），向客户提供实时定位精度为厘米、毫米级的高精度卫星导航定位板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统以及数据应用及系统解决方案，主要应用于测量测绘、智能驾驶、地理信息、精准农业等应用领域。
2019—2022年上半年，司南导航的营业收入分别为2.14亿元、2.88亿元、2.88亿元、1.2亿元，净利润分别为1210.19万元、2820.3万元、2915.12万元、1001.41万元。公司经营业绩持续保持增长态势。
关于2021年营收增长率为0.08%，收入增长趋缓的原因，司南导航称，除了受市场环境周期性的影响之外，主要由于市场竞争日益激烈以及技术更新迭代，导致公司主要产品的平均单价整体呈下降趋势。
司南导航表示，目前，公司已在测量测绘、形变监测、精准农业等应用领域成功实现了产业化，但现阶段仍主要是一家上游关键基础器件制造商，在上游高精度GNSS板卡/模块产品的市场占有率相对较高，约为23%。而在中下游接收机、农机自动驾驶系统等终端产品的市场占有率相对较低，分别约为6%和3%。未来，随着技术水平进一步提升，高精度卫星导航应用产品的成本和价格将继续下降，届时用户群体和应用范围将进一步扩大，更多应用需求将实现商业化。
招股书显示，在司南导航的四大主营业务中，数据采集设备的收入贡献度最高，报告期内营收占比分别为50.61%、35.41%、50.43%、38.84%；其次是高精度GNSS板卡/模块，营收占比分别为37.22%、28.89%、30.54%、21.41%。尽管数据应用及系统解决方案收入的占比也较高，但该类业务收入波动性较大。报告期内，公司数据应用及系统解决方案收入分别为1,537.74万元、8,030.98万元、2,814.06万元及3,822.47万元，占主营业务收入比例分别为7.20%、27.91%、9.77%及32.00%。
主营业务收入占比
司南导航表示，由于数据应用及系统解决方案以开展各类项目制业务为主，需根据项目执行及验收情况确认收入。未来若市场需求发生变化或公司业务开拓不力，则该类业务收入将存在持续性不足的风险，进而导致公司整体经营业绩存在下滑的风险。
大客户为老板前东家
司南导航的主要客户包括南方导航、黑龙江惠达、丰疆智能等。其中，与南方导航的关系最为特殊。
据悉，司南导航早在2012年成立当年即与南方导航开始合作，合作内容主要系向司南导航采购高精度GNSS板卡/模块用于集成其自产的高精度GNSS接收机等终端产品。
报告期内，公司对南方导航的销售额分别为4,574.49万元、4,273.28万元、3,720.32万元和907.21万元，占公司营业收入的比重为21.38%、14.84%、12.91%和7.59%。截至2022年上半年，南方导航为公司的第二大客户。
除了大客户的身份外，南方导航还是实控人王永泉前东家的子公司。
资料显示，南方测绘于1996年9月至2000年12月聘请王永泉作为副总工程师，具体负责高精度差分GPS定位技术以及测量型GPS接收机的研究。南方测绘持有南方导航51%的股份，是南方导航的控股方。
此外，司南导航与南方导航在技术和股权方面也有合作。据招股书披露，司南导航历史上曾两次与南方导航母公司南方测绘联合参与北斗重大专项招标比测以及承研北斗重大专项；实控人王永泉、王昌分别通过上海映捷、上海崇源与南方导航及其实控人马超共同投资司南租赁。
值得注意的是，司南导航应收账款余额较大，而应收账款主要来源方正是南方导航。
据招股书披露，报告期各期末，司南导航应收账款余额分别为9,791.77万元、1.44亿元、1.58亿元和1.38亿元，占各期营业收入的比重分别为45.76%、50.15%、54.80%和115.89%。2021年和2022年上半年，南方导航均为公司最大的应收账款客户，占应收账款余额的比例为22.17%、22.68%。
钛媒体App就公司应收账款激增原因、主要客户回款慢等问题向司南导航发去调研提纲。截至发稿，未收到对方回复。
核心团队来源于竞争对手
同样是前东家，一个成为大客户，而另一个却成为竞争对手，并牵扯出股权代持、核心高管跳槽等一系列问题。
2012年2月28日，司南导航设立时注册资本100万元，其中吴晖、李江涛、徐纪洋分别出资人民币50万元、40万元及10万元。除李江涛自持5万元出资额外，吴晖、李江涛及徐纪洋所持股权均为王永泉、王昌按2:1的比例代持。
本次股权代持形成的原因：鉴于王永泉、王昌于2003年9月至2012年9月期间系华测导航重要股东，其拟设立司南有限时正与华测导航及其实际控制人商议退出华测导航的事宜，为避免各方就王永泉、王昌退出华测导航时的竞业禁止义务、保密义务等相关事宜产生争议，因此委托吴晖、李江涛及徐纪洋先行设立司南有限，并代持其股权。直至2015年1月，司南有限代持股权情形全部解除。
资料显示，华测导航主要从事高精度导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和产业化，与司南导航在高精度GNSS数据采集设备、农机自动驾驶系统等产品领域存在相似或重叠，是公司的主要竞争对手之一。
华测导航成立于2003年7月，为王永泉与赵延平、刘怀国三人约定共同出资成立。2004年8月，王昌被华测导航聘为总经理并成为早期股东之一。2012年9月王永泉、王昌二人决定退出华测导航并转让出资。此时，王永泉、王昌二人持有华测导航的股权比例分别为25%、12%。
与华测导航在人员方面的关系
事实上，除实控人外，司南导航有多位董监高及核心技术人员曾有华测导航任职经历。例如：核心技术人员刘若普、宋阳，曾任华测导航工程师；财务负责人黄懿，曾任华测导航财务经理。
上交所官网显示，司南导航将于3月16日上会。相关上市进展，钛媒体App将持续关注。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）
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